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Lo Stato cinese sta pompando fondi nel private equity

Lo Stato cinese sta pompando fondi nel private equity

“Sembra troppo bello per essere vero per gli investitori privati, e potrebbe esserlo…”

Il denaro contante statale sta bruciando un buco nella tasca del segretario del Partito Comunista di Shenzhen. Wang Weizhong ha detto alla fine dell’anno scorso agli angel investor che se avessero costituito un fondo nel centro tecnologico della Cina meridionale, il governo avrebbe sostenuto il 40% delle loro perdite.

Per il mostruoso fondo statale da 400 miliardi di yuan (62 miliardi di dollari) che sostiene tale attività, un investimento di 3 milioni di yuan, la dimensione di un tipico investimento di un angelo, è un errore di arrotondamento.

Per gli investitori privati ​​l’invito sembra troppo bello per essere vero. Potrebbe esserlo…

Dopo diversi anni di condizioni monetarie espansive e accordi eccezionali, la liquidità nel private equity (PE) in Cina ha iniziato a prosciugarsi nel 2018. Le nuove normative hanno reso più difficile l’investimento per banche e assicuratori.

I cosiddetti fondi “governativi” istituiti dai governi locali o dai ministeri nazionali, al contrario, hanno prosperato. Le autorità locali sono state incoraggiate a lanciare tali veicoli di investimento per attirare le startup nelle loro città, insieme a talenti, tecnologia e, infine, entrate fiscali. 

A causa della mancanza di talenti interni per gli investimenti, la maggior parte di loro ha agito come limited partner in fondi del settore privato.

Secondo China Venture, una società di ricerca, in tutta la Cina sono sorti più di 1.000 fondi governativi dal 2015. Alla fine del 2020 gestivano circa 9,4 trilioni di yuan. Un fondo nazionale focalizzato sull’aggiornamento della tecnologia di produzione deteneva 147 miliardi di yuan all’ultimo conteggio. Uno specializzato in microchip ha superato i 200 miliardi di yuan nel 2019.

Quasi ogni città di rilievo in tutta la Cina gestisce il proprio fondo. Un fondo municipale di Shenzhen afferma di avere più di 400 miliardi di yuan di asset in gestione, il che lo rende il più grande gestore a livello di città nel suo genere. Nella città settentrionale di Tianjin, l’Haihe River Industry Fund sta mettendo al lavoro 100 miliardi di yuan insieme ad altri 400 miliardi di yuan da altri investitori.

Di conseguenza, il PE in Cina è ora a filo con i finanziamenti statali. Nel 2015 il denaro del settore privato ha costituito almeno il 70% dei fondi dei soci limitati che si riversano nel settore. 

Alla fine del 2019, i fondi finanziati dallo Stato rappresentavano almeno così tanto. Il loro dominio è solo aumentato da allora; secondo alcuni detengono più del 90% del denaro in fondi di fondi cinesi (cioè quelli che investono in altri fondi). Secondo i media cinesi, imparare a gestire i fondi governativi è ora un “corso obbligatorio” per i gestori di PE.

Un certo grado di influenza statale è ora inevitabile. Ma se ciò sia vantaggioso o meno è fortemente contestato.

Alcuni investitori e consulenti affermano che prendere denaro dal governo può aiutare ad allineare gli interessi privati ​​e pubblici. “Può aprirti le porte”, afferma Kiki Yang di Bain, una società di consulenza. 

I gestori di fondi statali spesso comprendono gli obiettivi della politica locale e possono indirizzare gli investitori nella giusta direzione, afferma un investitore di capitale di rischio

Tuttavia l’influenza può andare troppo oltre: Shenzhen Capital, un enorme fondo statale, ha pubblicato sul suo sito web le immagini di un incontro tenutosi a dicembre in cui ha aiutato ciascuna delle 42 società in cui aveva investito a lanciare un comitato del Partito Comunista. 

Questi sono visti come un modo per permeare le aziende private con l’ideologia del partito.

Ci sono anche altri inconvenienti: I fondi governativi stanno “spremendo altri IP”, afferma uno dei principali investitori di venture capital cinesi. Sono emerse anche evidenti discrepanze negli interessi.

I membri dell’élite cinese del PE si sono fatti le ossa davanti a gruppi di investimento globali come KKR e TPG, due società americane. Il loro obiettivo principale è produrre consistenti ritorni per IPS. Non così per i fondi governativi. “Raramente hai un fondo guidato che insegue i rendimenti”, afferma un consulente di molti di loro. 

Al contrario, gli investitori statali stanno principalmente cercando di ottenere una manna dal punto di vista delle entrate fiscali locali attirando nuove società, in particolare gruppi tecnologici. “Bilanciare questi interessi può portare a tensioni – dice un investitore con sede in Cina – e spesso si traduce in investimenti che dipendono dalla volontà o meno di un’azienda di trasferirsi in una città specifica”.

Alcuni temono addirittura che tali problemi possano ridurre gradualmente i rendimenti complessivi per gli investitori del settore privato.

Finora, però, l’accordo ha funzionato bene per molti fondi privati. Con i fondi più piccoli che si sono estinti negli ultimi anni, a causa della mancanza di capitale o di enormi perdite, la concorrenza per gli asset target è leggermente diminuita. Il mercato è più sano, affermano gli investitori, poiché il capitale privato e statale viene incanalato verso gestori di fondi migliori.

Ma durerà? 

Una preoccupazione persistente per alcuni investitori in PE è che i fondi governativi potrebbero fare a meno degli intermediari e fare più investimenti diretti. Diversi grandi fondi governativi hanno reclutato da banche e studi legali del settore privato, rafforzando la loro capacità di concludere accordi, osserva un avvocato che lavora con loro. “Stanno iniziando a competere direttamente con noi”, afferma l’investitore di capitale di rischio. Gli investitori privati ​​apprezzeranno molto meno il denaro statale quando faranno a gara per superarlo…

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