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Mercato obbligazionario: Preparati per ulteriori timori

Mercato obbligazionario

Mercato obbligazionario: Preparati per ulteriori timori

“Persisteranno le ansie per l’inflazione, dalla quale dipenderà una costellazione dei prezzi delle attività…”

LA SETTIMANA nei mercati finanziari ha avuto un inizio vivace, smentendo le turbolenze della scorsa settimana:

Poco dopo l’apertura del mercato di New York il 1 ° marzo, l’indice S&P 500 delle principali azioni è cresciuto di uno spensierato 2%. I mercati azionari europei avevano già seguito l’esempio dell’Asia chiudendo bruscamente. L’umore in Asia è stato aiutato dalla banca centrale australiana, che ha agito per calmare i nervi del mercato obbligazionario annunciando che sarebbe intervenuta per acquistare titoli governativi a lunga scadenza. I rendimenti delle obbligazioni australiane a 10 anni, che erano aumentati rapidamente dal primo dell’anno, sono diminuiti di circa 0,25 punti percentuali.

È tutto in netto contrasto con la scorsa settimana, quando l’ansia per l’inflazione ha attanagliato il mercato obbligazionario americano. Il calo costante dei prezzi delle obbligazioni dall’inizio dell’anno si era improvvisamente accelerato a un ritmo che minacciava una rotta destabilizzante. Durante il 25 febbraio il Tesoro decennale di riferimento è balzato sopra l’1,6%, ancora basso rispetto agli standard storici, ma molto più alto di come era iniziata la giornata, o addirittura l’anno. Ciò ha provocato un forte calo di un giorno nell’S & P 500 e un calo maggiore nel NASDAQ ad alto contenuto tecnologico. 

Quasi altrettanto all’improvviso, le paure si sono nuovamente ritirate, ma forse non per molto…

Molto di quello che è successo è prevedibile: I prezzi delle obbligazioni dovrebbero diminuire con la ripresa dell’economia. Il Tesoro decennale è l’obbligazione di riferimento ed è quindi un barometro della propensione al rischio nei mercati e della fiducia economica più in generale. I prezzi delle obbligazioni si muovono nella direzione opposta alla fiducia; i rendimenti obbligazionari vanno nella stessa direzione della fiducia. 

Quando le prospettive per l’economia sono fosche, come lo erano lo scorso marzo, i rendimenti calano bruscamente mentre gli investitori si precipitano verso la sicurezza delle obbligazioni. Man mano che le prospettive migliorano, i prezzi delle obbligazioni iniziano a scendere e i rendimenti ricominciano a salire. I prezzi delle obbligazioni sono quindi anticiclici per la maggior parte del tempo. Questa caratteristica li rende diversificatori molto interessanti per le azioni, i cui prezzi sono più prociclici, che si muovono su e giù di pari passo con il ciclo economico.

Non c’è da temere un’inflazione lieve: Infatti sono in parte i cambiamenti nelle aspettative di inflazione del mercato che spingono i rendimenti obbligazionari al ribasso nelle recessioni e al rialzo nelle riprese.

MA ATTENZIONE: Le speranze di una reflazione dell’economia possono rapidamente sfociare nel timore di un aumento sostenuto dell’inflazione!

Il motivo per questo sembra più forte di quanto non sia stato per molti anni. L’economia americana si sta riprendendo rapidamente. I trasferimenti fiscali hanno lasciato le famiglie con molti risparmi extra. I blocchi hanno dato origine a una domanda repressa. C’è già un sacco di carburante per una spesa folle quando l’economia riapre sul serio. E altro è in arrivo. È probabile che il pacchetto di incentivi da 1,9 trilioni di dollari del presidente Joe Biden diventi legge questo mese! 

Un balzo del tasso di inflazione annuo sembra assicurato nei prossimi mesi, se non altro perché i prezzi erano depressi un anno fa.

Queste ansie latenti fanno da sfondo alle turbolenze della scorsa settimana.

3 fattori in particolare sembravano essere all’opera: In primo luogo, il mercato dei futuri tassi a breve termine ha iniziato a scontare aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve all’inizio del 2021, prima di quanto la Fed avesse indicato finora! 

Puoi chiamarlo l’elemento della paura dell’inflazione: se l’economia sembra avere così tanto slancio alle spalle, la Fed può davvero trattenersi dall’aumento dei tassi per molto tempo? E se la Fed si restringesse prima, il picco dei tassi di interesse potrebbe essere più alto? Sarebbe una grande preoccupazione per i mercati azionari americani, dove i prezzi elevati rispetto ai guadagni futuri sono ampiamente giustificati dall’aspettativa che i tassi di interesse rimangano molto bassi per molto tempo.

In secondo luogo, proprio mentre il mercato stava ripensando alla politica della Fed, il Tesoro ha tenuto aste per emissioni di obbligazioni biennali, quinquennali e settennali. Si tratta di scadenze sensibili ai cambiamenti delle aspettative sulla politica della Fed nel 2023-24. In effetti, l’aumento del rendimento delle obbligazioni a cinque anni è stato notevole. 

Le aste sono andate male.

L’obbligazione a 7 anni ha avuto il rapporto bid-to-cover più basso (un indicatore dell’eccesso di domanda) per un’emissione di questo tipo da oltre un decennio. Ciò ha ulteriormente spaventato il mercato per la domanda sottostante di obbligazioni. 

In terzo luogo, la volatilità del mercato obbligazionario sembra aver prosciugato la liquidità. Quindi, per un dato volume di vendite, i prezzi sono diminuiti ulteriormente di quanto avrebbero potuto altrimenti. Ogni fattore ha rafforzato l’altro, forse spiegando così il tumulto.

Date le ansie per l’inflazione, ci si potrebbe chiedere perché il mercato obbligazionario abbia ripreso l’equilibrio… !

Ebbene, ci sono limiti alla misura in cui uno spavento inflazionistico possa arrivare così presto alla ripresa economica! 

Il messaggio dei governatori della Fed è stato generalmente che non stanno nemmeno pensando di aumentare i tassi o ridurre gli acquisti di obbligazioni. L’intervento della Reserve Bank of Australia ricorda che le banche centrali hanno la potenza di fuoco per limitare i rendimenti obbligazionari, se sono determinate a farlo. E alcuni investitori del settore privato vedranno valore nei Treasury a questi rendimenti. Gli acquirenti stranieri dal Giappone e dall’Europa, ad esempio, dove i rendimenti sono inferiori, potrebbero trovarli interessanti.

La calma è stata ripristinata. 

Il mercato obbligazionario si è stabilizzato. Il mercato azionario è tornato a fare ciò che sa fare meglio: salire con disinvoltura.

Potresti quindi attribuire gli eventi della scorsa settimana a “problemi tecnici” come la spiegazione generale di questi timori del mercato finanziario, ma sarebbe un po’ troppo ottimista pensarla in questo modo.

Questo tipo di paura si ripresenterà. L’inflazione è lo “spauracchio dei mercati finanziari” ed un’intera costellazione di risorse costose dipende dalla sua quiete. 

Ma dato il periodo finanziario ed economico segnato da molti eventi, tra cui la pandemia da Sars Covid-19, possiamo affermare che ulteriori periodi di nervosismo sul mercato obbligazionario saranno probabili prima della fine dell’anno

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